3月5日上午，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)三次會(huì)議上作政府工作報(bào)告，提出“加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)?！逼渲校鞍l(fā)展金融衍生品市場(chǎng)”的提法首次寫入了政府工作報(bào)告，引發(fā)了市場(chǎng)的極大關(guān)注。

中國(guó)金融期貨交易所作為我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的組織者，承擔(dān)著發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的重要責(zé)任。為此，本報(bào)記者專訪了中金所董事長(zhǎng)張慎峰，請(qǐng)他談?wù)剬?duì)建設(shè)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的看法。

記者：“發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)”首次出現(xiàn)在了政府工作報(bào)告中，您覺(jué)得現(xiàn)階段為什么要重點(diǎn)提出發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)？

張慎峰：當(dāng)前我國(guó)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)之所以很迫切，主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)體量迅速增大，新常態(tài)下隱性風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化，市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)管理需求更加強(qiáng)烈。去年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)新常態(tài)進(jìn)行了闡釋，從歷史高度對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行了系統(tǒng)論述。新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化及資本市場(chǎng)對(duì)外開放等重大金融改革逐步深化；去杠桿，房地產(chǎn)泡沫、地方政府性巨額債務(wù)、影子銀行等金融風(fēng)險(xiǎn)隱患增加；要素價(jià)格波動(dòng)、內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)等諸多不確定因素集聚共振，風(fēng)險(xiǎn)管理需求十分迫切，“防風(fēng)險(xiǎn)”成為新常態(tài)理論的重要內(nèi)容。

金融衍生品市場(chǎng)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散等功能的發(fā)揮，將空間和時(shí)間兩個(gè)維度的風(fēng)險(xiǎn)分散到金融市場(chǎng)中那些愿意承擔(dān)的人手中，從而起到管理風(fēng)險(xiǎn)的作用。尤其是場(chǎng)內(nèi)期貨交易，是可靠、成熟、高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在全球范圍內(nèi)都發(fā)揮著管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。

任何一個(gè)大國(guó)的崛起都需要有一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)作為支撐，而一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)離不開種類豐富的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具。要順利完成經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)，就必須加快完善金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具，搭建一個(gè)功能完備、安全高效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，這是歷史的必然選擇。

記者：中金所是我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的組織者，能否介紹一下現(xiàn)階段我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的運(yùn)行和作用？

張慎峰：中金所分別于2010年4月16日和2013年9月6日上市了滬深300股指期貨和5年期國(guó)債期貨。滬深300股指期貨上市接近5年，市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，交易秩序良好。截至目前，市場(chǎng)開戶數(shù)21.8萬(wàn)戶。2014年，滬深300股指期貨總成交金額163萬(wàn)億元。5年期國(guó)債期貨上市一年多以來(lái)，市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，交易理性，成交量、持倉(cāng)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2014年年底已突破萬(wàn)手大關(guān)，機(jī)構(gòu)投資者參與程度不斷提高。

從實(shí)際運(yùn)行來(lái)看，股指期貨和國(guó)債期貨的市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮，服務(wù)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷增強(qiáng)，有效降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是金融期貨有利于促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展，切實(shí)增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。滬深300股指期貨的上市為市場(chǎng)成功引入了做空機(jī)制，從而改變了市場(chǎng)單邊運(yùn)行的歷史，為市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行注入了雙向均衡的力量。對(duì)于提升我國(guó)股市的內(nèi)在穩(wěn)定性、優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)起到了積極作用。從股指期貨上市前后4年對(duì)比來(lái)看，滬深300指數(shù)漲跌超過(guò)2%的天數(shù)分別下降了58.9%和58.7%，股市波動(dòng)極值范圍大幅縮小，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，單邊市特征顯著改善。

二是金融期貨提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)效率和流動(dòng)性。金融期貨的價(jià)格能夠反映市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。例如國(guó)債期貨上市后，對(duì)應(yīng)的國(guó)債現(xiàn)貨的成交量明顯提高，國(guó)債詢價(jià)頻率提高，買賣價(jià)差明顯縮小，有利于健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。

三是金融期貨有利于居民資產(chǎn)性收入的提高，使得資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更好地惠及民生。金融期貨上市前，由于缺乏投資工具和缺少專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，居民理財(cái)方式較為單一。金融期貨上市后，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)通過(guò)參與金融期貨市場(chǎng)，實(shí)施更為靈活和豐富的投資策略，加速了產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，顯著提高了理財(cái)產(chǎn)品績(jī)效，吸引和推動(dòng)各種機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資金入市，顯著增加了居民資產(chǎn)性收入。

記者：相對(duì)比于國(guó)際市場(chǎng)而言，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)存在哪些差距？

張慎峰：與國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)相比，我國(guó)場(chǎng)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)起步晚、品種少，金融衍生品市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不足。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是品種數(shù)量少，保險(xiǎn)范圍小，避險(xiǎn)服務(wù)“留白”較多。截至2014年8月份，美國(guó)金融期貨品種已超過(guò)100個(gè)，巴西、南非、印度、俄羅斯等金磚國(guó)家分別達(dá)到70、62、49個(gè)和45個(gè)，中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的產(chǎn)品數(shù)量也分別為26、20和18個(gè)，既有期貨還有期權(quán)，完整覆蓋了股權(quán)類、利率類、外匯類等主要資產(chǎn)系列。與之相比，我國(guó)目前僅有兩個(gè)金融期貨品種，覆蓋面十分狹窄。

二是市場(chǎng)規(guī)模小，現(xiàn)貨覆蓋低，功能發(fā)揮空間很大。2013年，我國(guó)股票市值占全球的6.15%，金融期貨交易量?jī)H占全球金融期貨期權(quán)交易量的1.6％。，股指期貨持倉(cāng)規(guī)模僅占全球交易所權(quán)益衍生品持倉(cāng)額的2％。，我國(guó)股指期貨持倉(cāng)規(guī)模僅占我國(guó)股票總市值的3.5％。。我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展，未來(lái)還有很大空間。

三是不但起步晚，而且發(fā)展慢，“后發(fā)”沒(méi)能形成優(yōu)勢(shì)。新興市場(chǎng)大多抓住時(shí)機(jī)，緊跟歐美成熟市場(chǎng)，快速建立起與本國(guó)金融市場(chǎng)相適應(yīng)的體系健全的金融期貨市場(chǎng)。我國(guó)金融期貨市場(chǎng)推進(jìn)緩慢，難以跟上國(guó)際平均發(fā)展速度，面臨較大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力。

四是本土金融衍生品市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量龐大，金融風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)的潛在需求較高，為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。但隨著金融衍生品市場(chǎng)全球化趨勢(shì)日益顯著，僅僅依賴本土市場(chǎng)的發(fā)展路徑則無(wú)法提高交易所的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。目前，新加坡交易所幾年前已上市以中國(guó)股票為標(biāo)的的新華富時(shí)A50股指期貨，芝加哥商業(yè)交易所等幾個(gè)境外交易所也早已推出了人民幣期貨和期權(quán)，給我國(guó)在岸市場(chǎng)帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)壓力。

記者：下一步，中金所將如何加快創(chuàng)新，為我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展做出貢獻(xiàn)？

張慎峰：下一步，中金所將按照李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中講到的“發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)”的戰(zhàn)略部署，重點(diǎn)從以下三個(gè)方面推動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展：

一是加快推進(jìn)金融期貨產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在權(quán)益類產(chǎn)品方面，積極推進(jìn)后續(xù)權(quán)益類衍生品的上市工作，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供方向性和波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在利率類產(chǎn)品方面，配合利率市場(chǎng)化和“健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”等改革目標(biāo)，逐步上市其他關(guān)鍵期限國(guó)債期貨、期權(quán)合約，適時(shí)推出短期利率期貨品種。在匯率類產(chǎn)品方面，抓住人民幣匯率市場(chǎng)化改革、人民幣資本項(xiàng)目可自由兌換進(jìn)程加快以及上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的機(jī)遇，適時(shí)推出交叉匯率期貨和人民幣外匯期貨、期權(quán)。

二是努力提升金融期貨市場(chǎng)服務(wù)水平，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。進(jìn)一步豐富和完善金融期貨交易清算服務(wù)，不斷優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)則，完善擔(dān)保品管理，積極推動(dòng)銀行保險(xiǎn)等各類機(jī)構(gòu)投資者平穩(wěn)有序入市。推動(dòng)機(jī)構(gòu)利用金融期貨開發(fā)產(chǎn)品，提高財(cái)富管理水平，將市場(chǎng)閑散資金有效分配到實(shí)體經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，提高資源配置效率，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康、有序發(fā)展。

三是穩(wěn)步推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)外開放，提高金融衍生品市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，配合資本市場(chǎng)雙向開放和上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)步推動(dòng)金融期貨市場(chǎng)對(duì)外開放。堅(jiān)持“下好先手棋，打好主場(chǎng)賽”，加快在岸金融衍生品市場(chǎng)建設(shè)，牢牢掌握金融資源配置主動(dòng)權(quán)，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)開放和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力，在制度、規(guī)則、內(nèi)部治理和經(jīng)營(yíng)管理等方面吸收借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，全面提升中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。